智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 王涵
編輯 | 李水青
智東西1月23日報道，1月22日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露，蘇州AI語音交互解決方案企業(yè)思必馳科技股份有限公司在上海證監(jiān)局辦理上市輔導備案登記，重新啟動A股IPO進程，輔導機構是東吳證券。
思必馳成立于2007年10月，注冊資本為3.9億元，法定代表人為董事長兼CEO高始興，實際控制人為高始興和聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席科學家俞凱，二人合計控制公司33.6177%的股份。
此前，上海證券交易所曾于2022年7月受理了思必馳提交的“首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件”，并經(jīng)2023年第34次上市審核委員會審議會議審議。
2023年5月，該公司“首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請”被上交所終止審核，終止原因為公司的信息披露未能充分說明未來四年營業(yè)收入復合增長率的預測合理性，未能充分揭示上市前凈資產(chǎn)為負的風險。
據(jù)天眼查2024年12月31日數(shù)據(jù)，思必馳14年間共完成14輪融資，總金額近20億，最近一次是2025年1月，其完成了5億元的融資。阿里持有思必馳9.112%的股份，聯(lián)想持股4.888%。
近三年之后，思必馳再度尋求在A股上市，是出于什么樣的考量？面對日益激烈的AI語音賽道，思必馳要如何應對？資本市場又是否會買賬？
一、五年虧超11億，阿里、聯(lián)想持股
思必馳是聚焦對話式AI的平臺型企業(yè)，自研DUI全鏈路智能對話系統(tǒng)定制開發(fā)平臺以及AI語音芯片，核心業(yè)務有對話式AI技術服務、智能人機交互軟件產(chǎn)品及軟硬一體化AI產(chǎn)品，重點落地智慧汽車、智慧物聯(lián)、智慧辦公等場景。
據(jù)其2023年更新的招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年、2023年第一季度，思必馳營收分別為1.15億、2.37億元、3.07億元、4.23億元、0.94億元，凈利潤分別為-2.83億、-2.15億元、-3.35億元、-2.97億元、-0.78億元。2019年、2020年、2021年、2022年，其研發(fā)費用分別為1.99億、2.04億元、2.87億元、3.13億元，2023年數(shù)據(jù)未披露。
▲思必馳營收、凈利潤和研發(fā)支出（智東西制圖）
2019年、2020年、2021年、2022年，其綜合毛利率分別為72.17%、69.74%、58.15%和57.91%。
思必馳于2007年在英國劍橋成立，2012年，其正式進入資本市場，最初拿到了聯(lián)想之星、荷塘創(chuàng)投的數(shù)千萬元A輪投資。2020年8月，思必馳完成數(shù)億元Pre-IPO輪融資，隨后完成股份制改造，開始為上市做準備。2022年，其獲國家科技部批準建設“語言計算國家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺”。
2023-2025年間，思必馳又接連完成多輪融資。其中，2024年1月，思必馳完成新一輪首期2億元融資，投資方包括國資基金及其他風險投資基金；2025年1月，思必馳又完成5億元融資，資方包括知名產(chǎn)業(yè)基金、國資平臺、私募基金等多家機構。
天眼查App信息顯示，思必馳在14年間共完成14輪融資，總額近20億元，投資方包括阿里巴巴、富士康、北汽產(chǎn)投、美的資本、深創(chuàng)投、元璟資本等一線大廠和明星資本。
截至2023年3月，阿里巴巴持有思必馳4759萬股，持股比例約13.22%；聯(lián)想持股5.21%。
據(jù)天眼查2024年12月31日數(shù)據(jù)，阿里持有思必馳9.112%的股份，聯(lián)想持股則4.888%，均有所減持。
公司主營業(yè)務收入按產(chǎn)品構成情況如下：
截至2023年3月，思必馳主要產(chǎn)品及服務結構圖如下：
二、增長預測與凈資產(chǎn)風險兩大硬傷，2023年“闖關”科創(chuàng)板失敗
IPO進程顯示，早在2022年7月，思必馳科創(chuàng)板IPO申請獲受理。但經(jīng)過問詢后，未通過上市委會議，最終于2023年5月終止上市申請，終止原因為公司的信息披露未能充分說明未來四年營業(yè)收入復合增長率的預測合理性，未能充分揭示上市前凈資產(chǎn)為負的風險。
據(jù)悉，上市審核委員會會議現(xiàn)場問詢思必馳的主要問題有兩個：
一、結合核心業(yè)務的市場競爭格局、核心產(chǎn)品的差異化競爭布局、核心技術的科技創(chuàng)新體現(xiàn)、核心技術與主要產(chǎn)品的升級迭代周期和研發(fā)儲備等，對比同行業(yè)可比公司，說明公司核心技術的硬科技屬性、差異化競爭的有效性。
二、結合行業(yè)競爭格局、龍頭企業(yè)近三年經(jīng)營情況，進一步說明公司預測未來四年營業(yè)收入復合增長率的合理性和審慎性；以及同時結合公司報告期持續(xù)虧損、凈資產(chǎn)大幅下降等情況，說明公司經(jīng)營能力的可持續(xù)性。
簡單來說，思必馳的IPO申請被否是因為其對未來四年營收增長的預測“站不住腳”，也沒講清“上市前凈資產(chǎn)為負”的風險，信息披露不達標。
三、發(fā)布自研行業(yè)語言大模型，硬件產(chǎn)品亮相CES 2026
在2023年沖刺科創(chuàng)板IPO失敗后，思必馳近兩年在大模型研發(fā)方面動作頻頻。
2023年7月，思必馳發(fā)布了自研行業(yè)語言大模型DFM-2，定位“通用對話基礎模型”，主要面向智能汽車、智能家居、消費電子、數(shù)字政企等行業(yè)。
2024年，思必馳自研DUI平臺升級至2.0版本，確立了“1個中樞大模型+N個垂域模型+全鏈路交互組件”的技術路線。同年5月，思必馳入駐國家超算互聯(lián)網(wǎng)平臺。
2025年2月，思必馳“1+N”中樞大模型幫助上汽通用五菱搭載DeepSeek大模型，寶駿享境成為行業(yè)首個實車裝載車型，車載天琴語音助手的語音交互、智能推薦等功能升級。2024年至2025年，DFM-2累計完成5項國家網(wǎng)信辦相關備案，為江蘇省備案最多，覆蓋20個專業(yè)垂直領域。
2026年1月7日，思必馳攜其AI辦公本等系列產(chǎn)品亮相CES 2026。
截至目前，思必馳擁有近100項全球獨創(chuàng)技術，已授權知識產(chǎn)權1700余件，其中已授權發(fā)明專利近700項，軟件著作近500項。
如此來看，思必馳試圖通過押注大模型和垂直應用領域，來講一個新故事。
但這個新故事不好講。近年來，AI行業(yè)發(fā)展迅速，在智能語音語言領域，國內(nèi)主要企業(yè)除思必馳外還包括科大訊飛、云知聲等，百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也紛紛涉足。
據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2025年中國智能語音市場規(guī)模將達563億元，年復合增長率25%。據(jù)胡潤研究院發(fā)布的《2024胡潤中國人工智能企業(yè)50強》，思必馳位列智能語音語義領域第四，僅次于科大訊飛、阿里、百度。其中阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借自身用戶流量和多年積累的技術優(yōu)勢搶占市場份額，競爭十分激烈。
面對市場競爭，思必馳在近年來大熱的具身智能領域已找到一席之地。其推出了軟硬一體化的工業(yè)級語音交互解決方案，還與智元機器人展開了合作，為智元機器人全線產(chǎn)品提供全鏈路語音交互技術底座，集成于智元自研的“靈渠 OS”具身智能操作系統(tǒng)。
結語：思必馳押寶具身智能，能否改寫戰(zhàn)局？
經(jīng)過一輪失敗后，思必馳試圖通過押注大模型和垂直應用領域，打開新局面。
在科大訊飛等智能語音賽道龍頭，以及阿里、騰訊、字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)大廠的圍攻下，思必馳選擇向具身智能靠攏。
過去兩年，其自研大模型DFM-2實現(xiàn)多項備案與落地，技術布局與產(chǎn)品能力均有所增強，與智元機器人的深度合作，也打開了思必馳的業(yè)務范圍。
但據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)顯示，思必馳連年持續(xù)虧損，其在具身智能上的動作效果如何，能否獲得資本的青睞，還要看其新的產(chǎn)品競爭力和財報數(shù)據(jù)。
