智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | ZeR0
編輯 | 漠影
智東西1月23日報道，1月22日，上海AI芯片獨角獸燧原科技科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理。
燧原科技成立于2018年3月，注冊資本為3.87億元，自研迭代了4代架構5款云端AI芯片，計劃今年發(fā)布燧原四代AI推理卡、ESL32/64超節(jié)點集群，2027年發(fā)布第五代云端AI芯片、訓推一體卡、推理卡，2029年發(fā)布第六代云端AI芯片、訓推一體卡、推理卡。
該公司已構建AI芯片、AI加速卡及模組、智算系統(tǒng)及集群和AI計算及編程軟件平臺的完整產品體系。
騰訊科技、國家大基金二期、美圖科技分別是其第五、第六、第十三大股東，分別持股19.95%、4.32%、1.31%。
同時，騰訊科技（深圳）是燧原科技2025年1-9月的第一大客戶，包括直接銷售和AVAP模式銷售的銷售額占比多達71.84%。
燧原科技創(chuàng)始人趙立東、張亞林均曾任職于AMD。趙立東為清華大學電子系校友，張亞林為復旦大學電子系校友。
國內云端AI芯片行業(yè)處于發(fā)展初期。中國本土云端AI芯片廠商包括以華為海思、寒武紀、燧原科技、昆侖芯等為代表的非GPGPU架構廠商，和以海光信息、摩爾線程、沐曦股份、天數(shù)智芯、壁仞科技、平頭哥等為代表的GPGPU架構廠商。
截至1月22日收盤，寒武紀、摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、天數(shù)智芯的總市值分別為5705億元、2955億元、2391億元、884億港元（約合人民幣791億元）、547億港元（約合人民幣489億元）。
此外，百度旗下AI芯片公司昆侖芯已于1月1日以保密形式向港交所提交上市申請，外媒昨日爆料稱阿里考慮將旗下芯片公司平頭哥重組并進行IPO。
根據(jù)胡潤研究院在2025年6月發(fā)布的《2025全球獨角獸榜》，彼時摩爾線程估值為310億元，燧原科技估值為205億元，沐曦估值為110億元。由此來看，如果燧原科技能以較快速度登陸科創(chuàng)板，預計市值也是千億級。
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)和燧原科技銷售量情況，2024年中國AI加速卡整體出貨規(guī)模超270萬張，其中英偉達以約190萬張出貨量占據(jù)約70%的市場份額，燧原科技同年AI加速卡及模組銷售量達3.88萬張，對應中國AI加速卡市場的占有率約1.4%，在國內其他AI芯片廠商中位居前列。
燧原科技與同行業(yè)可比公司的比較情況如下：
其與英偉達、AMD的AI加速卡及模組的規(guī)格比較如下：
在國產化方面，燧原科技進一步貫通“本地設計+本地制造+本地封測+本地EDA/IP+本地模型+本地應用”的產業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)從研發(fā)到應用的產業(yè)全鏈條自主可控。
此次IPO，該公司擬募資60億元，用于第五代和第六代云端AI芯片系列產品的研發(fā)和產業(yè)化。
一、年收入超7億，預計今年達到盈虧平衡點
2022年、2023年、2024年、2025年1-9月，燧原科技營收分別為0.90億元、3.01億元、7.22億元、5.40億元，凈利潤分別為-11.16億元、-16.65億元、-15.10億元、-8.88億元，研發(fā)費用分別為9.88億元、12.29億元、13.12億元、8.90億元，尚未實現(xiàn)盈利。
▲2022年~2025年1-9月燧原科技營收、凈利潤、研發(fā)支出變化（智東西制圖）
同期，其毛利率分別為78.07%、22.60%、30.59%、36.23%，主營業(yè)務毛利率低于可比公司平均水平。
截至2025年9月末，該公司合并和母公司口徑未彌補虧損分別為-41.65億元和-18.64億元。
其管理層根據(jù)在手訂單、產品交付進度和研發(fā)規(guī)劃等因素，預計燧原科技達到盈虧平衡點的預期時間最早為2026年。
報告期各期，燧原科技主營業(yè)務收入99%以上來源于中國內地。
算力集群方面，燧原科技報告期內千卡、萬卡智算中心項目已實現(xiàn)收入，已聯(lián)合客戶研發(fā)超節(jié)點方案，并聯(lián)合打造具有商業(yè)化價值的萬卡高速互聯(lián)集群。
在此基礎上，該公司依托國內領先高校、科研機構及產業(yè)合作伙伴，在光通信、計算節(jié)點、組網(wǎng)方案、集群運維、分布式軟件等多領域密切合作，與合作伙伴在第四代芯片基礎上共同推進超萬卡集群方案建設，實現(xiàn)千億、萬億級參數(shù)的大模型預訓練。
因業(yè)務擴張以及戰(zhàn)略性備貨，其存貨規(guī)模逐年上升，報告期存貨賬面余額分別為3.11億元、2.61億元、9.79億元、11.48億元。
由于關鍵物料備貨導致存貨和預付賬款規(guī)模較大，該公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，各期分別為-9.87億元、-12.09億元、-17.98億元、-7.70億元。
二、年銷近4萬張AI加速卡及模組，適配DeepSeek等200款主流大模型
燧原科技AI加速卡及模組的產銷量情況如下，2024年銷量達到3.88萬張。
AI加速卡及模組是貢獻燧原科技收入的主要產品形態(tài)之一。
其高性能智算系統(tǒng)產品品牌為云燧智算機（CloudBlazer POD）。
ESL是燧原科技基于自研第四代訓推一體加速模組L600打造的超節(jié)點產品，能支持大規(guī)模集群構建，滿足千億參數(shù)以上規(guī)模大模型訓練與推理的計算需求。
底層硬件方面，燧原科技基于自主指令集，對標英偉達的Tensor Core加速計算單元和NVlink卡間互聯(lián)技術，原創(chuàng)自主架構的GCU-CARE加速計算單元和GCU–LARE片間高速互連技術，相應架構不僅具有編程靈活性，而且深度支持AI大模型高并行度加速計算。
軟件平臺層面，該公司未跟隨英偉達主導的CUDA生態(tài)，自研了包括驅動程序、編譯語言與編譯器、算子庫、工具鏈的全棧AI計算及編程軟件平臺“馭算TopsRider”，以鏈接公司硬件與AI應用程序，大大降低了基于公司硬件的主流AI模型的編程開發(fā)難度和遷移成本。
AI應用生態(tài)方面，燧原科技與超過100家AI產業(yè)鏈上下游企業(yè)建立了生態(tài)合作，大幅降低AI智能體部署門檻，并面向AI+場景的各類垂直應用領域，適配了DeepSeek、Qwen、GLM等超過200個主流大模型，支持AI+場景應用的快速落地。
截至2025年9月末，該公司共有658名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的76.51%；已獲得境內發(fā)明專利262項，已承擔10余項國家及地方科技攻關項目，參與了41項AI芯片與智算系統(tǒng)的關鍵國家及行業(yè)標準的制定。
燧原科技現(xiàn)階段主要核心技術儲備包括十萬卡以上智算集群技術、256卡以上的高密度超節(jié)點技術、多芯片板卡和模組技術、計算存儲互聯(lián)分離的芯粒技術、一致性內存多級互聯(lián)技術、先進計算架構、分布式訓練軟件技術、加速推理技術、編程模型和編程模板技術、AI自動設計技術等。
三、前五大客戶集中度高，騰訊是大客戶
報告期內，燧原科技主要采用直銷模式。
其多代產品已在廣泛的互聯(lián)網(wǎng)AI場景中大規(guī)模商用，持續(xù)為基于從傳統(tǒng)AI模型到AI大模型的國民級互聯(lián)網(wǎng)應用提供AI算力支撐。
騰訊科技（深圳）為燧原科技關聯(lián)方，燧原科技對騰訊科技（深圳）直接銷售和AVAP模式銷售均構成關聯(lián)交易。
該公司與騰訊于2019年起開展業(yè)務合作，經歷了從單一場景小規(guī)模驗證到多場景大規(guī)模驗證再到深度戰(zhàn)略合作階段，經過多代產品的持續(xù)磨合、長期的軟件優(yōu)化適配，已形成穩(wěn)定的合作關系。
燧原科技除向騰訊科技（深圳）直接銷售外，亦通過AVAP模式向騰訊科技（深圳）指定的客戶A、客戶D、客戶J、客戶L等服務器廠商銷售。
2022年、2023年、2024年、2025年1-9月，燧原科技對前五大客戶的銷售金額占當期營收的比例分別為94.97%、96.50%、92.60%、96.41%，其中對騰訊科技（深圳）的銷售金額（包括直接銷售和AVAP模式銷售）占比分別為8.53%、33.34%、37.77%、71.84%，客戶集中度較高。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為國內AI算力的主要需求方。該公司預計未來一定時期內對騰訊銷售占比較高的情形仍將持續(xù)。
除參與國家“東數(shù)西算”樞紐節(jié)點的智算中心項目外，燧原科技正積極深化與國內網(wǎng)絡運營商的合作，并開拓多條垂類行業(yè)的業(yè)務機會。
2022年、2023年、2024年、2025年1-9月，燧原科技向五大供應商的采購額分別占總采購額的56.11%、46.69%、59.80%、65.94%。
四、騰訊、大基金二期、美圖持股，創(chuàng)始人曾在AMD任職
截至招股書簽署日，燧原科技共有超百名股東，騰訊科技及其關聯(lián)方蘇州湃益、國家大基金二期、美圖科技分別持股20.26%、4.32%、1.31%。
燧原科技創(chuàng)始人及實際控制人趙立東、張亞林合計直接持股17.9287%，通過燧原匯智與燧原崇英兩個員工持股平臺間接控制公司10.2070%的股權，合計控制公司28.1357%的股權。
▲燧原科技前十五名股東本次發(fā)行前后股本情況
燧原科技董事長、CEO、董事會秘書趙立東出生于1966年，擁有清華大學電子工程學學士學位（85級）和美國猶他州立大學電子與計算機碩士學位，自1995年1月起在芯片設計相關企業(yè)任職，至今已有30余年行業(yè)經驗。
他在美國硅谷工作超過20年，先后在S3、Juniper Networks和AMD從事研發(fā)、管理相關工作。在AMD工作期間，他歷任計算事業(yè)部高級總監(jiān)、產品工程部高級總監(jiān)，負責CPU/APU產品規(guī)劃以及多個相關核心IP的研發(fā)，并參與創(chuàng)立AMD中國研發(fā)中心。
2014年12月，他加入紫光集團，歷任紫光集團旗下銳迪科微電子公司總裁、紫光集團副總裁等職務。
燧原科技法定代表人、董事、首席運營官、總經理張亞林出生于1978年，有復旦大學電子學與信息系統(tǒng)專業(yè)學士學位，自2000年8月起在芯片設計相關企業(yè)任職，已有25年行業(yè)經驗。
他先后在上海奇碼數(shù)字信息有限公司、AMD從事研發(fā)、管理等工作。在AMD工作期間，他歷任資深芯片經理、中國研發(fā)中心技術總監(jiān)，作為AMD全球芯片研發(fā)主要負責人之一，成功領導開發(fā)并量產了多顆重要產品，包括為微軟定制開發(fā)了XBOX-ONE系列主芯片、成功用于小霸王Z+游戲電腦的融合芯片APU等，并參與創(chuàng)立、發(fā)展和管理了AMD上海研發(fā)中心融合芯片部門、AMD北京研發(fā)中心以及AMD中國多媒體IP部門等。
燧原科技副總經理柴菁、副總經理高笑天、副總經理張敏均曾任職于AMD在中國的超威半導體（上海）有限公司。
其中，柴菁作為硬件芯片部負責人，是燧原科技3位核心技術人員之一，另外兩位分別是軟件研發(fā)部負責人羅巍和產品系統(tǒng)部負責人陳松濤。
羅巍曾任職于英偉達半導體科技（上海）有限公司，陳松濤曾任職于邁威邇電子科技（上海）有限公司。
結語：非GPGPU占比預計將增至45%，燧原擬重點發(fā)展國產供應鏈
招股書顯示，基于高盛全球投資研究部的模型預測，在AI服務器的AI芯片中非GPGPU芯片的出貨占比將呈現(xiàn)明確上升趨勢，預計將從2024年的36%，逐步增長至2027年的45%。
根據(jù)BERNSTEIN預測，到2028年，字節(jié)跳動、阿里巴巴、騰訊的AI資本支出將占據(jù)中國AI資本支出的近50%，凸顯了進入頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商供應鏈對AI加速卡供應商的重要性。
燧原科技計劃與國產合作伙伴共同探索打造完全基于國產供應鏈的云端AI芯片系列產品，推動國產AI算力生態(tài)鏈的建設，聯(lián)手軟硬件合作伙伴打造具備國際競爭力的國產AI算力綜合解決方案。
