芯東西（公眾號(hào)：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
芯東西7月2日?qǐng)?bào)道，6月30日，南京連接與RISC-V MCU芯片設(shè)計(jì)公司沁恒微科創(chuàng)板IPO獲上交所受理。
沁恒微成立于2004年5月，注冊(cè)資本為6324萬元，法定代表人、實(shí)際控制人是王春華，控股股東是江蘇沁恒。
該公司是一家基于自研專業(yè)接口IP、內(nèi)核IP構(gòu)建一體化芯片的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括USB/藍(lán)牙/以太網(wǎng)接口芯片和連接型/互聯(lián)型/無線型MCU，產(chǎn)品側(cè)重于連接、聯(lián)網(wǎng)、控制，已獲評(píng)國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。
▲沁恒微“青稞”RISC-V通用系列產(chǎn)品概覽
全球范圍內(nèi)，USB橋接芯片核心廠商主要包括FTDI、Silicon Labs（芯科科技）等，國(guó)產(chǎn)廠商以沁恒微為主。
2022年~2024年，沁恒微的合計(jì)營(yíng)收為9.43億元，凈利潤(rùn)為2.35億元，凈利潤(rùn)占營(yíng)收的比例為24.92%。
此次IPO，該公司擬募資9.32億元，圍繞自主IP體系，重點(diǎn)投向3個(gè)研發(fā)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目——即USB芯片項(xiàng)目、網(wǎng)絡(luò)芯片（藍(lán)牙、以太網(wǎng)）項(xiàng)目、全棧MCU芯片項(xiàng)目。
一、三年累計(jì)營(yíng)收逾9億，凈利潤(rùn)為2.35億
沁恒微的主要產(chǎn)品包括接口芯片和互連型MCU芯片兩大類。
該公司堅(jiān)持“先打IP地基、再建芯片高樓”的研發(fā)策略，在“一核三接口”及配套協(xié)議棧、系統(tǒng)軟件方向上，全面整合了多年積累的IP與研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，并逐步融合投入產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，形成了現(xiàn)階段的產(chǎn)品體系。
2022年、2023年、2024年，其營(yíng)收分別為2.38億元、3.08億元、3.97億元，凈利潤(rùn)分別為0.59億元、0.72億元、1.04億元，研發(fā)投入分別為0.61億元、0.68億元、0.76億元，均穩(wěn)定增長(zhǎng)。
▲2022年~2024年沁恒微營(yíng)收、凈利潤(rùn)、研發(fā)支出變化（芯東西制圖）
同期，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為63.32%、58.82%、57.51%，呈下降趨勢(shì)。這主要因?yàn)槭艿疆a(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)影響，近三年，其藍(lán)牙、以太網(wǎng)、MCU芯片增長(zhǎng)率均高于毛利率相對(duì)較高的USB芯片，拉低了主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率。
不同產(chǎn)品由于成本、下游應(yīng)用、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況不同，毛利率存在差異。一般來說，沁恒微USB芯片的毛利率約70%，以太網(wǎng)毛利率在35%-45%左右，藍(lán)牙毛利率大致在35%左右，MCU 毛利率近兩年維持在45%左右。
根據(jù)不同產(chǎn)品類型，沁恒微的對(duì)標(biāo)可比公司有所差異。
2024年，沁恒微與可比公司的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)比如下：
報(bào)告期各期末，沁恒微存貨的賬面價(jià)值分別為0.96億元、1.03億元、1.40億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為23.46%、20.73%、21.01%，存貨規(guī)模隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而逐年上升。
二、USB橋接芯片收入國(guó)內(nèi)第一，“青稞”MCU芯片出貨超億顆
沁恒微的主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，接口芯片以USB、藍(lán)牙、以太網(wǎng)三大接口為主，各類產(chǎn)品收入均保持逐年持續(xù)增長(zhǎng)。
其中，USB是該公司自2004年成立以來深耕的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，收入占比較大，但呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。
剔除PD、HUB等類型后，其USB橋接芯片出貨量分別為3680.80萬顆、4028.56萬顆和4848.58萬顆，全球銷售額排名8-9位，全球市占率約為4%，中國(guó)市占率約為13%。
根據(jù) QYResearch《2025-2031全球與中國(guó)USB橋接芯片市場(chǎng)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)》的調(diào)研結(jié)果，2022年-2024年，按全球市場(chǎng)主要廠商USB橋接芯片銷售收入市場(chǎng)份額排名，沁恒微是全球第九、國(guó)內(nèi)第一。
沁恒微的互連型MCU將處理器與連接技術(shù)融合，是增長(zhǎng)較快的產(chǎn)品，收入及占比快速提升，報(bào)告期最后一年占比超過15%。
該公司主要產(chǎn)品技術(shù)跨度較大，核心技術(shù)形成的產(chǎn)品收入占比超過90%，收入占比70%以上的芯片產(chǎn)品使用了沁恒微自主研發(fā)的內(nèi)核，且占比逐年提升。
沁恒微第五代精簡(jiǎn)指令集“青稞”內(nèi)核的芯片累計(jì)出貨超億顆，按照RISC-V開放指令集規(guī)范自主設(shè)計(jì)，對(duì)標(biāo)市面主流的境外Arm Cortex-M系列內(nèi)核，體現(xiàn)出一定的性能指標(biāo)優(yōu)勢(shì)以及較強(qiáng)的靈活優(yōu)化能力和產(chǎn)品差異化特色。
一般而言，整芯產(chǎn)品受限于總線架構(gòu)和外設(shè)資源，實(shí)際得分略低于裸核得分。下表為沁恒微青稞RISC-V產(chǎn)品與行業(yè)龍頭意法半導(dǎo)體同級(jí)別Arm內(nèi)核產(chǎn)品的實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)。
按內(nèi)核來源不同，沁恒微的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成有三部分：
有別于從第三方購(gòu)買IP再整合組裝MCU/SoC芯片的常規(guī)模式，沁恒微的產(chǎn)業(yè)化路徑是首先進(jìn)行底層關(guān)鍵技術(shù)研究，形成自主IP體系，再根據(jù)萬物互聯(lián)的發(fā)展趨勢(shì)，一體化構(gòu)建接口芯片和互連型MCU等芯片產(chǎn)品。
該公司多維度自主IP體系克服了單一技術(shù)方向的局限性，使其跨接口的芯片產(chǎn)品得以進(jìn)入歐美廠商主導(dǎo)的細(xì)分市場(chǎng)。
截至2024年12月31日，沁恒微共有160名研發(fā)人員，占總員工人數(shù)的57.9%；與其子公司合計(jì)擁有已授權(quán)專利144項(xiàng)，共有95項(xiàng)發(fā)明專利、44項(xiàng)實(shí)用新型專利、5項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利、53項(xiàng)軟件著作權(quán)和76項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)。
沁恒微專注于連接技術(shù)與微處理器研究，已形成10項(xiàng)核心技術(shù)，包括微處理器內(nèi)核技術(shù)、USB技術(shù)、藍(lán)牙技術(shù)、以太網(wǎng)技術(shù)、協(xié)議棧技術(shù)以及系統(tǒng)應(yīng)用技術(shù)，橫跨芯片底層關(guān)鍵IP到應(yīng)用端軟件生態(tài)。其技術(shù)部門構(gòu)成與主要職能如下：
三、去年賣出近3億顆芯片，中芯國(guó)際是最大供應(yīng)商
2024年，沁恒微主營(yíng)產(chǎn)品的產(chǎn)量為3.28億顆，銷量為2.92億顆，產(chǎn)銷率為88.85%。
不同類型的接口芯片價(jià)格存在較大差異。
其USB芯片的單價(jià)1-2元/顆左右居多，以太網(wǎng)單價(jià)普遍5-10元/顆，藍(lán)牙單價(jià)2元/顆左右，MCU單價(jià)2-3元/顆左右。
同類芯片的不同細(xì)分型號(hào)產(chǎn)品，單價(jià)也會(huì)有較大差異。例如USB中的功率傳輸（PD）類芯片單價(jià)較低，一般低于1元；大部分橋接類芯片的單價(jià)大多在1.5-7元/顆，某些帶有文件讀寫等復(fù)雜功能芯片單價(jià)可達(dá)10元/顆。
2022年、2023年、2024年，沁恒微前五大客戶的銷售收入占營(yíng)收比例分別為10.28%、15.05%、14.15%，下游客戶群體廣，銷售集中度低。
同期，該公司前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例為 80.43%、76.28%及 76.36%，集中度相對(duì)較高，主要系晶圓制造、封裝測(cè)試領(lǐng)域的供應(yīng)商本身集中度較高所致。
沁恒微的晶圓供應(yīng)商主要為中芯國(guó)際、韓國(guó)Key Foundry、華潤(rùn)上華、聯(lián)華電子等，與主要供應(yīng)商的合作較為穩(wěn)定。
其所有新研發(fā)的芯片均無需從第三方購(gòu)買處理器或關(guān)鍵接口技術(shù)授權(quán)。
四、董事長(zhǎng)合計(jì)控股94.57%
沁恒微的控股股東為江蘇沁恒，實(shí)際控制人是其董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王春華，有1家全資子公司和1家分公司，無其他控股或參股公司。
截至招股書簽署日，江蘇沁恒直接持股56.04%的股份，是單一第一大股東。
本次發(fā)行前，王春華通過直接持有公司股份并通過江蘇沁恒、異或合伙間接持有公司股份，合計(jì)控制公司94.57%股權(quán)，控制權(quán)集中度較高。
沁恒微的前十名股東及持股情況如下，其中包括1名國(guó)有股東南京市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（SS）。
王春華出生于1976年12月，為中專學(xué)歷，1995年到1999年在江蘇城鄉(xiāng)建設(shè)職業(yè)學(xué)院留校擔(dān)任教員，2000年到2002年常州市華超計(jì)算機(jī)技術(shù)開發(fā)有限公司CTO，2001年到2002年任南京華蘇資訊CTO，2003年到2020年任沁恒電子總經(jīng)理，2008年到2021年任江蘇沁恒總經(jīng)理，2004年5月創(chuàng)辦沁恒微并擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。
除控股股東江蘇沁恒、實(shí)際控制人王春華外，其他持有發(fā)行人5%以上股份的股東為異或合伙。
截至招股書簽署日，沁恒微現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、其他核心人員及其近親屬直接或間接持有其股份的情況如下：
董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員最近一年從沁恒微及其關(guān)聯(lián)企業(yè)領(lǐng)取收入的情況如下：
結(jié)語：一手鞏固USB地位，一手力推RISC-V生態(tài)
依托自主IP體系，沁恒微的USB接口芯片、低功耗藍(lán)牙芯片、以太網(wǎng)接口芯片和青稞RISC-V MCU等核心技術(shù)產(chǎn)品不斷豐富，產(chǎn)品布局持續(xù)完善。
該公司計(jì)劃通過上市，借助資本市場(chǎng)力量，加快超高速USB4、高速率網(wǎng)絡(luò)通信、高性能青稞RISC-V內(nèi)核等芯片技術(shù)的研發(fā)升級(jí)和產(chǎn)品的持續(xù)迭代。
同時(shí)，沁恒微擬進(jìn)一步研發(fā)更高性能、更低功耗、應(yīng)用特化、運(yùn)行AI模型的多層次青稞RISC-V處理器，以響應(yīng)MCU高性能和AI化的發(fā)展趨勢(shì)，鞏固并提升核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。
