芯東西（公眾號(hào)：aichip001）
作者 | ?ZeR0
編輯 | ?漠影
芯東西6月16日?qǐng)?bào)道，6月13日，國(guó)產(chǎn)大硅片供應(yīng)商上海超硅科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所受理。
上海超硅成立于2008年7月31日，注冊(cè)資本為11.76億元，已發(fā)展為國(guó)際知名的半導(dǎo)體硅片廠商。其法定代表人、實(shí)際控制人是其董事長(zhǎng)兼總裁陳猛，控股股東是上海沅芷（持股10.60%）。
該公司專注于大尺寸半導(dǎo)體硅片的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品主要包括12英寸（直徑300mm）、8英寸（直徑200mm）半導(dǎo)體硅片，以市場(chǎng)需求較大的P型硅片（摻雜劑主要為硼）產(chǎn)品為主，也包括少量摻磷的N型硅片。
上海超硅擁有設(shè)計(jì)產(chǎn)能70萬(wàn)片/月的300mm半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線以及設(shè)計(jì)產(chǎn)能40萬(wàn)片/月的200mm半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線，產(chǎn)品已量產(chǎn)應(yīng)用于先進(jìn)制程芯片，包括NAND Flash/DRAM（含HBM）/Nor Flash等存儲(chǔ)芯片、邏輯芯片等。
根據(jù)胡潤(rùn)研究院《2024全球獨(dú)角獸榜》，上海超硅企業(yè)估值為110億元。另?yè)?jù)投中網(wǎng)今年4月報(bào)道，上海超硅在去年C輪融資后估值已達(dá)到200億元。
此次IPO，上海超硅擬募資49.65億元，用于“集成電路用300毫米薄層硅外延片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“高端半導(dǎo)體硅材料研發(fā)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
一、三年累計(jì)收入逾31億，凈虧損超31億
全球半導(dǎo)體硅片行業(yè)市場(chǎng)集中度比較高，全球前五大硅片企業(yè)的市場(chǎng)份額在80%左右，中國(guó)大陸半導(dǎo)體硅片企業(yè)在單家企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和生產(chǎn)技術(shù)水平上與全球龍頭企業(yè)均存在一定差距。
國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅片供應(yīng)商有滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微、有研硅、上海合晶、西安奕材、中欣晶圓等，產(chǎn)能情況如下：
相較于8英寸晶圓，12英寸晶圓在先進(jìn)制程中可大幅降低單位芯片成本，同時(shí)提升晶圓利用率，尤其適用于7nm及以下工藝的大規(guī)模量產(chǎn)。全球12英寸晶圓產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，主流晶圓廠已將其作為支撐高端邏輯芯片、存儲(chǔ)芯片制造的核心基礎(chǔ)設(shè)施。
根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2024年12英寸晶圓產(chǎn)能為834萬(wàn)片/月，預(yù)計(jì)2026年將增長(zhǎng)至989萬(wàn)片/月，同時(shí)，預(yù)計(jì)2026年半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)中12英寸硅片的市場(chǎng)份額也將超過(guò)77%。
相較于行業(yè)前五大半導(dǎo)體硅片企業(yè)，上海超硅規(guī)模較小，2024年占全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)份額為1.60%。
▲上海超硅在全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)的市場(chǎng)份額具體情況
IPO文件顯示，上海超硅的300mm及200mm硅片代表產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)已與全球前五大廠商處于同一水平。
2022年、2023年、2024年，上海超硅的營(yíng)收分別為9.21億元、9.28億元、13.27億元；凈利潤(rùn)分別為-8.03億元、-10.44億元、-12.99億元；研發(fā)投入分別為0.78億元、1.59億元、2.46億元。
▲2022年~2024年上海超硅營(yíng)收、凈利潤(rùn)、研發(fā)支出變化（芯東西制圖）
其300mm硅片收入占比和銷量快速增長(zhǎng)，2024年有54%的收入來(lái)自300mm硅片。這主要源自下游客戶需求增長(zhǎng)，如客戶A用于通用人工智能（AGI）和人工智能（AI）相關(guān)的先進(jìn)制程持續(xù)火爆帶動(dòng)需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
▲2022年~2024年上海超硅主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分布變化（芯東西制圖）
報(bào)告期內(nèi)，因上海超硅300mm硅片生產(chǎn)線建設(shè)正在持續(xù)進(jìn)行中，且300mm硅片產(chǎn)品尚處于產(chǎn)能爬坡的關(guān)鍵階段，暫未形成規(guī)模效應(yīng)，該公司短期內(nèi)存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，截至2024年末，公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-39.72億元。
同期，其綜合毛利率為-11.09%、-7.05%、-3.31%，低于中國(guó)臺(tái)灣及境外可比公司、上海合晶、立昂微、西安奕材平均水平。
截至2024年末，上海超硅的資產(chǎn)總額為154.89億元，商譽(yù)為13.94億元，存貨賬面價(jià)值為10.81億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額為4.33億元。
二、年產(chǎn)840萬(wàn)片12英寸半導(dǎo)體硅片，去年均價(jià)366.98元/片
上海超硅的主要產(chǎn)品包括300mm、200mm半導(dǎo)體硅片，以市場(chǎng)需求較大的P型硅片產(chǎn)品為主，也包括少量摻磷的N型硅片。其中，300mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)品包括拋光片和外延片，200mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)品包括拋光片、外延片、氬氣退火片以及SOI硅片。
▲上海超硅主要產(chǎn)品的具體情況
其200mm和300mm半導(dǎo)體硅片規(guī)?；a(chǎn)線分別于2016年和2020年正式投產(chǎn)，300mm半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線于2018年開(kāi)始建設(shè)，2020年第四季度300mm硅片正式對(duì)外供貨。2022年下半年，重慶超硅300mm拋光片中試生產(chǎn)線整體搬遷至上海。2023年，重慶超硅200mm SOI硅片正式對(duì)外供貨。
▲上海超硅主要產(chǎn)品的演變情況
該公司當(dāng)前投產(chǎn)及在建產(chǎn)能釋放后具備以上海超硅為主體的年產(chǎn)840萬(wàn)片300mm半導(dǎo)體硅片以及以重慶超硅為主體的年產(chǎn)480萬(wàn)片200mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能。
2022年度至2024年度，上海超硅整體產(chǎn)銷率維持在較高水平，2024年300mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)銷率最高，達(dá)到97.32%。
▲上海超硅主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)銷率
▲上海超硅自行生產(chǎn)的硅片的平均價(jià)格
上海超硅已全面掌握了半導(dǎo)體硅片制造的完整工藝環(huán)節(jié)，包括全自動(dòng)晶體生長(zhǎng)裝備及晶體生長(zhǎng)工藝、切磨拋清洗表征等加工工藝、核心工序的定制化加工裝備系統(tǒng)、全工序分析測(cè)試系統(tǒng)、先進(jìn)的工廠廠務(wù)系統(tǒng)、帶OHT的全自動(dòng)物料自動(dòng)輸運(yùn)系統(tǒng)、計(jì)算機(jī)集成輔助制造系統(tǒng)及全流程質(zhì)量控制系統(tǒng)等，并擁有穩(wěn)定可靠的技術(shù)營(yíng)運(yùn)團(tuán)隊(duì)。
截至2024年末，上海超硅共有210名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的13.13%。
三、已與全球前20大集成電路企業(yè)中的18家建立合作
上海超硅已與全球前20大集成電路企業(yè)中的18家建立了批量供應(yīng)的合作關(guān)系，在行業(yè)內(nèi)擁有了較高知名度。
具體來(lái)看，其客戶包括了多家全球主流晶圓代工廠、全球知名存儲(chǔ)芯片制造企業(yè)、全球主要的IDM廠商以及華力微電子、華潤(rùn)上華、粵芯等中國(guó)大陸重要戰(zhàn)略性客戶。
報(bào)告期各期，上海超硅前五大客戶的銷售金額占各期營(yíng)收的比重分別為56.04%、58.33%、63.66%，銷售額較為集中。該公司不存在對(duì)單一客戶銷售額超過(guò)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入50%的情形，亦不存在對(duì)單一客戶的重大依賴。
上海超硅生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的主要原材料包括多晶硅、石英坩堝、化學(xué)品、石墨件、包裝材料等。其重要供應(yīng)商主要包括Sun Silicon、上海長(zhǎng)瀨貿(mào)易有限公司、Wacker Chemie AG等。
報(bào)告期內(nèi)，該公司向前五名原材料供應(yīng)商的合計(jì)采購(gòu)金額分別占當(dāng)期原材料采購(gòu)總額比例為59.82%、48.85%、53.80%，較為集中，不存在對(duì)單一供應(yīng)商銷售額超過(guò)當(dāng)期營(yíng)收50%的情形，亦不存在對(duì)單一供應(yīng)商的重大依賴。
四、中科院博士連續(xù)創(chuàng)業(yè)，上海重慶等國(guó)資持股
截至招股書(shū)簽署日，上海超硅擁有5家全資子公司、1家分公司，并作為有限合伙人參與投資了1家合伙企業(yè)。
▲上海超硅股權(quán)結(jié)構(gòu)
其國(guó)有股東包括兩江置業(yè)、集成電路基金、集成電路基金二期、交銀投資、上海國(guó)鑫和上?？苿?chuàng)投。集成電路基金二期、集成電路基金分別是上海超硅的第六、第九大股東，分別持股3.50%、2.91%。
▲上海超硅前十名股東持股情況
本次發(fā)行前，上海超硅共有12名自然人股東。其實(shí)際控制人陳猛直接持有公司3.12%的表決權(quán)，通過(guò)上海沅芷和上海沅英控制公司48.52%的表決權(quán)，陳猛合計(jì)直接及間接控制公司51.64%的表決權(quán)。
▲上海超硅前十名自然人股東在公司擔(dān)任的職務(wù)及直接持股情況
陳猛出生于1971年2月，1999年7月博士畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)院金屬研究所，2001年1月中國(guó)科學(xué)院上海微系統(tǒng)與信息技術(shù)研究所博士后出站。
2001年，在中國(guó)科學(xué)院院士王曦的帶領(lǐng)下，陳猛與課題組同事聯(lián)手創(chuàng)辦上海新傲科技，做SOI硅片產(chǎn)業(yè)化。陳猛從2001年1月至2009年11月歷任上海新傲科技經(jīng)理、總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理等。
2008年7月，陳猛再度創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦上海超硅做半導(dǎo)體大硅片。他從2009年12月至今擔(dān)任上海超硅總裁、董事長(zhǎng)。
王曉輝是陳猛的配偶，陳猛、王曉輝夫婦合計(jì)控制上海超硅表決權(quán)比例為51.78%。
除了上海超硅和上海沅芷外，陳猛控制的其他企業(yè)為上海沅英、蘇州芷蘭、上海芷硅、上海芷晶、上海芷芯和上海芷菁。其中，蘇州芷蘭、上海芷硅、上海芷晶、上海芷芯和上海芷菁均為發(fā)行人的員工持股平臺(tái)。
結(jié)語(yǔ)：AI服務(wù)器帶動(dòng)12英寸硅片增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)硅片替代需求旺盛
半導(dǎo)體硅片尺寸越大，對(duì)半導(dǎo)體硅片的生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備、材料、工藝的要求越高。隨著AI芯片、5G通信及高性能計(jì)算需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，12英寸晶圓憑借其成本與性能優(yōu)勢(shì)，正加速成為半導(dǎo)體制造的核心載體。
國(guó)內(nèi)外廠商加速布局大模型，帶動(dòng)算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)AI服務(wù)器行業(yè)維持較高景氣度，對(duì)硅片的需求量也會(huì)明顯增長(zhǎng)。根據(jù)SUMCO測(cè)算，AI服務(wù)器對(duì)12英寸硅片的需求量是通用型服務(wù)器的3.8倍。
當(dāng)前半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域仍由國(guó)際廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)化率較低，未來(lái)硅片國(guó)產(chǎn)替代需求仍將十分旺盛。我國(guó)硅片廠商有望依靠本土市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，把握國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的迫切需求，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)境外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的追趕和局部超越，在進(jìn)口替代乃至沖擊國(guó)際市場(chǎng)方面均具有廣闊的發(fā)展空間。
