智東西（公眾號(hào)：zhidxcom）
作者 | 程茜
編輯 | 心緣
剛剛，科創(chuàng)板“智能家居第一股”正式誕生！
智東西12月28日?qǐng)?bào)道，今日，螢石網(wǎng)絡(luò)正式登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為28.77元/股，開盤價(jià)與發(fā)行價(jià)持平。截至10點(diǎn)整，其股價(jià)跌7.40%至26.64元/股，總市值約149.9億元。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)股價(jià)圖
成立于2015年3月的螢石網(wǎng)絡(luò)，去年從安防巨頭?？低暦植鸲?。和?？低曨愃疲炇W(wǎng)絡(luò)也是一家主要靠賣攝像機(jī)來(lái)營(yíng)生的企業(yè)。
其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括智能家居產(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)，其中智能家居攝像機(jī)的營(yíng)收占比接近70%。根據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì)，2021年全年螢石智能家居攝像機(jī)出貨量約為1800萬(wàn)臺(tái)，占全球市場(chǎng)份額約18%。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)主要智能家居攝像機(jī)產(chǎn)品類型
除了攝像機(jī)外，螢石網(wǎng)絡(luò)的智能家居產(chǎn)品還包括智能入戶、智能控制、智能服務(wù)機(jī)器人等。其招股書顯示，今年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收近21億元，凈利潤(rùn)為1.52億元。
受新冠疫情等影響，今年螢石網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑。其預(yù)估2022年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收區(qū)間為40.26億元~46.62億元，同比增長(zhǎng)-5.00%~10.00%；歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為2.70億元~3.70億元，同比下降40.00%~18.00%。
該公司此次募集資金為37.39億元，用于螢石智能制造重慶基地項(xiàng)目、新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)項(xiàng)目、智能家居核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)募集資金及用途
一、三年半凈賺15億元，應(yīng)收賬款近25億
面向智能家居場(chǎng)景下的消費(fèi)者，螢石網(wǎng)絡(luò)形成了以視覺(jué)交互為主的智能家居產(chǎn)品基礎(chǔ)，針對(duì)于行業(yè)客戶，該公司同樣以視覺(jué)技術(shù)為核心，依托物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)，形成為客戶提供云平臺(tái)服務(wù)和開發(fā)面向復(fù)雜解決方案的產(chǎn)品體系。
2019年至2021年，以及2022年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收分別為23.64億元、30.79億元、42.38億元、20.91億元；凈利潤(rùn)分別為2.11億元、3.26億元、4.51億元、1.52億元。
▲2019年至2022年上半年螢石網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收、凈利潤(rùn)及研發(fā)投入
其研發(fā)投入分別為3.07億元、4.28億元、4.90億元、2.86億元，占總營(yíng)收的13.00%、13.89%、11.57%和13.66%，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)與同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比
螢石網(wǎng)絡(luò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按地區(qū)構(gòu)成分為境外和境內(nèi)，其中境內(nèi)為其主要收入來(lái)源，境外收入正在逐年上漲。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)加強(qiáng)了對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的開拓，以進(jìn)一步打開公司產(chǎn)品和服務(wù)的境外市場(chǎng)空間。?
▲螢石網(wǎng)絡(luò)不同地區(qū)營(yíng)收構(gòu)成
該公司的營(yíng)收受季度影響較小，其中第一季度營(yíng)收占比較低是受春節(jié)等節(jié)假日影響，第四季度則是因?yàn)殡娚唐脚_(tái)購(gòu)物節(jié)促銷等影響所以占比較高。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)不同季度營(yíng)收構(gòu)成
2019年至2022年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為33.81%、35.03%、35.14%和35.50%，總體水平接近于同行業(yè)可比公司平均水平。
▲營(yíng)收網(wǎng)絡(luò)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)可比公司對(duì)比
報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.50億元、6.35億元、7.86億元和6.83億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例為19.04%、20.64%、18.54%和32.65%。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)收賬款
截至2022年6月末，螢石網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)人員為1150名，占員工總數(shù)的28.35%。核心技術(shù)人員共8名，分別為金靜陽(yáng)、明旭、李凱、李輔炳、蘇輝、陳冠蘭、鄭建平、葛迪鋒。核心技術(shù)人員均有?？低暼温毥?jīng)歷，其中有7位曾在海康威視互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中心任職。
螢石網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)有74項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利及74項(xiàng)軟件著作權(quán)，在申請(qǐng)發(fā)明專利達(dá)到375項(xiàng)。
目前，螢石網(wǎng)絡(luò)面向消費(fèi)者和行業(yè)客戶，分別形成了智能家居產(chǎn)品和云平臺(tái)服務(wù)兩大產(chǎn)品體系。
二、年銷近2000萬(wàn)臺(tái)智能硬件，攝像機(jī)營(yíng)收占比近7成
招股書顯示，螢石網(wǎng)絡(luò)2021年各類智能硬件銷量達(dá)到近2000萬(wàn)臺(tái)。
從具體產(chǎn)品來(lái)看，圍繞著多元化的實(shí)際場(chǎng)景，螢石網(wǎng)絡(luò)打造了“4+N”產(chǎn)品體系，包括智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能控制和智能服務(wù)機(jī)器人四大核心產(chǎn)品，以及基于螢石物聯(lián)云平臺(tái)的基礎(chǔ)管理和智能分析能力，未來(lái)持續(xù)拓寬的產(chǎn)品矩陣。
2019年至2022年上半年，智能家居產(chǎn)品的營(yíng)收占螢石網(wǎng)絡(luò)總營(yíng)收的比例分別為84.41%、86.28%、87.19%、85.04%，為該公司的主要收入來(lái)源，其中智能家居攝像機(jī)營(yíng)收占比近七成。
▲2019年至2022年上半年螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居產(chǎn)品業(yè)務(wù)細(xì)分類別營(yíng)收占比（注：每一年總比例為智能家居產(chǎn)品占總營(yíng)收占比，因此＜100%。）
其智能家居產(chǎn)品產(chǎn)銷情況如下所示，2021年因采取了積極的生產(chǎn)及備貨策略，產(chǎn)銷率略有下降，今年上半年銷售了較多庫(kù)存智能攝像機(jī)，故產(chǎn)銷率較高，智能入戶產(chǎn)品產(chǎn)銷率則維持相對(duì)穩(wěn)定。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居產(chǎn)品產(chǎn)銷情況
報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)核心產(chǎn)品智能家居攝像機(jī)價(jià)格整體略有下降，主要系隨其電信運(yùn)營(yíng)商客戶收入占比上升，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)該等客戶銷售型號(hào)不同，單價(jià)較低所致；以及推出了部分單價(jià)較低的新品。螢石網(wǎng)絡(luò)智能入戶產(chǎn)品銷售單價(jià)亦整體呈下降趨勢(shì)。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)核心產(chǎn)品單價(jià)變化趨勢(shì)
三、與華為小米涂鴉同場(chǎng)競(jìng)技，物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)月活近4000萬(wàn)
報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)的云平臺(tái)服務(wù)營(yíng)收占比分別為11.05%、13.54%、12.81%、14.96%。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)架構(gòu)圖
螢石網(wǎng)絡(luò)主要利用物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)的強(qiáng)大技術(shù)能力，提供PaaS層的開放式云平臺(tái)服務(wù)。其行業(yè)客戶群體包括設(shè)備制造商、軟件開發(fā)者、系統(tǒng)集成商等。
該公司向行業(yè)客戶提供兩類服務(wù)，一是設(shè)備接入、運(yùn)維保障等基礎(chǔ)服務(wù)，二是軟件開發(fā)者、系統(tǒng)集成商提供API、SDK、SaaS組件等技術(shù)工具。在2020年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)主要的設(shè)備接入、運(yùn)維保障服務(wù)客戶為?？低?。
2020年5月，螢石網(wǎng)絡(luò)開始建設(shè)螢石IoT開放平臺(tái)，并正式對(duì)其他第三方品牌硬件設(shè)備開放接入?；谠撈脚_(tái)，該公司的合作廠家可以將Wi-Fi模組、藍(lán)牙模組、視頻模組等嵌入到自己的智能硬件整機(jī)中，從而快速接入螢石物聯(lián)云平臺(tái)。
目前，螢石網(wǎng)絡(luò)開放平臺(tái)行業(yè)客戶數(shù)量已經(jīng)超過(guò)20萬(wàn)名。截至今年6月，螢石物聯(lián)云平臺(tái)接入IoT設(shè)備數(shù)超過(guò)1.82億臺(tái)，螢石物聯(lián)云平臺(tái)用戶數(shù)量突破1億名，月活躍用戶近4000萬(wàn)名。
螢石網(wǎng)絡(luò)的物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)已建立一定規(guī)模體量，但對(duì)比華為、小米、涂鴉智能等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在設(shè)備接入數(shù)量、產(chǎn)品類型豐富度等方面仍存部分劣勢(shì)。
這方面可比的平臺(tái)，有華為的好望云平臺(tái)、小米的IoT平臺(tái)、阿里的飛燕平臺(tái)、涂鴉智能等，前三者屬于大型科技集團(tuán)的下屬平臺(tái)，公開信息較少。因此螢石網(wǎng)絡(luò)在其招股書中主要與涂鴉智能進(jìn)行了比較。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)業(yè)務(wù)與涂鴉智能對(duì)比
可以看到，作為直接面向消費(fèi)者用戶的物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)，螢石網(wǎng)絡(luò)直接面向消費(fèi)者用戶的SaaS類收入更高，而面向行業(yè)客戶的PaaS類收入較低，加上其視頻類設(shè)備數(shù)據(jù)密集、信息量大，更容易應(yīng)用云存儲(chǔ)、AI 服務(wù)、消息服務(wù)等云服務(wù)，變現(xiàn)能力強(qiáng)，使其毛利率保持在75%以上。
涂鴉智能的物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)從開始發(fā)展時(shí)即作為第三方的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，處于價(jià)值鏈的中部，面向行業(yè)客戶的設(shè)備接入需求，由行業(yè)客戶進(jìn)行二次開發(fā)再面向消費(fèi)者用戶提供服務(wù)，因此面向行業(yè)客戶的PaaS服務(wù)較多，面向消費(fèi)者用戶直接提供的SaaS類收入較低。
設(shè)備接入數(shù)量方面，據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，截至2020年末，國(guó)內(nèi)涂鴉智能、螢石網(wǎng)絡(luò)、阿里飛燕平臺(tái)、華為好望平臺(tái)等生活領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)，合計(jì)設(shè)備接入數(shù)達(dá)到11億臺(tái)。螢石網(wǎng)絡(luò)設(shè)備接入總數(shù)為1.17億臺(tái)，其中境內(nèi)設(shè)備接入數(shù)達(dá)到0.92億臺(tái)，占比超過(guò)75%。
基于物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)的技術(shù)服務(wù)，螢石網(wǎng)絡(luò)通過(guò)其“螢石云視頻”應(yīng)用，向消費(fèi)者用戶提供家居或類家居場(chǎng)景的增值服務(wù)，包括云存儲(chǔ)、電話提醒、語(yǔ)音助手、畫面異常巡檢等。
報(bào)告期內(nèi)，擁有螢石網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)使用權(quán)限的付費(fèi)用戶分別為138.80萬(wàn)名、200.39萬(wàn)名、274.48萬(wàn)名、237.48萬(wàn)名；擁有螢石開放平臺(tái)PaaS技術(shù)工具使用權(quán)限的付費(fèi)用戶分別為3497名、5963名、14019名、12383名。
其增值服務(wù)付費(fèi)用戶數(shù)近年持續(xù)增長(zhǎng)，2022年上半年平均月付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到171.77萬(wàn)名。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)付費(fèi)用戶情況
螢石網(wǎng)絡(luò)還為用戶提供了算法商店，算法商店中已經(jīng)投入使用的AI算法主要包括人臉識(shí)別、人體屬性識(shí)別、表情識(shí)別等用戶智能家居場(chǎng)景下的剛性需求算法，用戶可以根據(jù)需求自主選擇。
以物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)為核心，螢石網(wǎng)絡(luò)形成了三大技術(shù)體系，包括云平臺(tái)構(gòu)建技術(shù)、視音頻AI算法技術(shù)和產(chǎn)品智能化技術(shù)。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)技術(shù)架構(gòu)圖
招股書顯示，螢石網(wǎng)絡(luò)的核心技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)營(yíng)收占比已經(jīng)達(dá)到90%左右。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)核心技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)收入
四、電信、移動(dòng)、京東為前五大客戶，?？导仁强蛻粲质枪?yīng)商
螢石網(wǎng)絡(luò)的銷售模式分為線上和線下，其中線下為主要銷售渠道。2019年至2022年上半年，智能家居產(chǎn)品線下銷售營(yíng)收占比為71.72%、82.03%、81.21%、82.33%。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)主要銷售模式
2019年至2022年上半年，?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方一直是螢石網(wǎng)絡(luò)的前五大客戶之一，且金額占比均排第一，分別為9.10%、17.03%、12.44%、13.44%。
此外，中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)和京東也均為其主要客戶。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)前五大客戶
從前五大供應(yīng)商來(lái)看，2019年螢石網(wǎng)絡(luò)向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購(gòu)金額達(dá)到18.32億元，占比99.57%。招股書顯示，主要原因?yàn)?019年螢石網(wǎng)絡(luò)在切換為自主生產(chǎn)前主要為向關(guān)聯(lián)方海康科技進(jìn)行委托生產(chǎn)。
2020年及2022年上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購(gòu)占比為13.32%、4.02%，2021年前五大供應(yīng)商中已經(jīng)不見(jiàn)?？低暤纳碛啊?/p>
▲螢石網(wǎng)絡(luò)前五大供應(yīng)商
在云服務(wù)業(yè)務(wù)中，螢石網(wǎng)絡(luò)的主要供應(yīng)商為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、南京伊克羅德（AWS 中國(guó)代理商）、騰訊云計(jì)算和阿里云計(jì)算等。
五、海康威視母公司電科集團(tuán)為實(shí)控人
截至2022年11月11日，螢石網(wǎng)絡(luò)擁有5家控股子公司和7家分公司，其中控股子公司分別為螢石軟件、螢石重慶、螢石美國(guó)、螢石香港、螢石歐洲。
?？低暢钟形炇W(wǎng)絡(luò)60%的股份，為直接控股股東。電科集團(tuán)合計(jì)持有?？低?0.46%的股份，為海康威視實(shí)際控制人，又通過(guò)?？低曢g接持有螢石網(wǎng)絡(luò)60%股份，因此為螢石網(wǎng)絡(luò)的實(shí)際控制人。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)股權(quán)架構(gòu)圖
螢石網(wǎng)絡(luò)的前十大股東中，持股比例超過(guò)5%的為中電海康和龔虹嘉，持股比例為36.08%和10.20%。中電五十二研究所、?？低暱偛煤鷵P(yáng)忠分別是其第7、8大股東，分別持股1.92%、1.65%。
▲螢石網(wǎng)絡(luò)前十大股東
螢石網(wǎng)絡(luò)董事會(huì)由7名董事組成，包含3名獨(dú)立董事。螢石網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理蔣海青出生于1969年，曾在中電五十二研究所、?？低暼温?。
2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員領(lǐng)取薪酬情況：
結(jié)語(yǔ)：?？祫?chuàng)新業(yè)務(wù)接連分拆，螢石網(wǎng)絡(luò)走向獨(dú)立大考
螢石網(wǎng)絡(luò)布局的兩大產(chǎn)品體系在市場(chǎng)規(guī)模上呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Statista的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)470億美元。中國(guó)信通院預(yù)計(jì)，2023年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)3500億美元。
從螢石網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收、凈利來(lái)看，該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐漸趨于穩(wěn)定，毛利率也保持在較高水準(zhǔn)。不過(guò)，這背后也暴露出許多問(wèn)題，如該公司的主營(yíng)產(chǎn)品單一，智能家居攝像機(jī)營(yíng)收占七成、應(yīng)收賬款占比超30%等，都為螢石網(wǎng)絡(luò)未來(lái)的產(chǎn)品體系布局、擴(kuò)張等埋下隱患。
不論從供應(yīng)商、客戶還是主營(yíng)產(chǎn)品來(lái)看，螢石網(wǎng)絡(luò)的招股書中都離不開其母公司海康威視。本月初，?？低曈职l(fā)布了分拆?？禉C(jī)器人至深交所創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案，這也是繼螢石網(wǎng)絡(luò)后，其分拆的第二家公司。通過(guò)分拆，海康威視將更加聚焦其智能物聯(lián)主業(yè)，同時(shí)螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人這些獨(dú)立出來(lái)的企業(yè)也能夠通過(guò)上市獲得更多外部?jī)?yōu)質(zhì)資源的支持。
