智東西（公眾號(hào)：zhidxcom）
作者 | 楊暢
編輯 | 心緣
智東西7月3日?qǐng)?bào)道，6月29日，美智光電IPO獲創(chuàng)業(yè)板受理。美智光電為美的子公司，其主營業(yè)務(wù)涉及照明和智能前裝兩大領(lǐng)域，其中照明業(yè)務(wù)包括光源、家用照明和商用照明產(chǎn)品，智能前裝業(yè)務(wù)包括電工、線控器、智能面板及其他智能產(chǎn)品。
美智光電本次發(fā)行上市預(yù)計(jì)向公眾發(fā)行3333.3334萬股，擬募集資金約5億元，用于智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)等公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目。
▲美智光電使用募集資金擬投資的項(xiàng)目
一、兩大業(yè)務(wù)，目前照明產(chǎn)品為營收主力
美智光電成立之初主要從事傳統(tǒng)照明產(chǎn)品的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，2010年被美的集團(tuán)收購，2013年-2015年轉(zhuǎn)向LED照明業(yè)務(wù)，并開始拓展開關(guān)插座等傳統(tǒng)前裝產(chǎn)品。2018年開始，由于美的集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整，美智光電整合了美的智慧家居的部分智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)（如智能面板、智能門鎖、智能網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品），2020年美智光電進(jìn)入快速發(fā)展期。
根據(jù)招股書，美智光電2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為50422.64萬元、69979.32萬元、78784.52萬元，營業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為25.00%。
凈利潤(rùn)方面，2018-2020年公司凈利潤(rùn)分別為1685.98萬元、1771.98萬元、6935.13萬元，2020年利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度最大。
▲2018年-2020年?duì)I收及凈利潤(rùn)
美智光電主營業(yè)務(wù)中，照明領(lǐng)域產(chǎn)品營收占比最高，但呈下降發(fā)展態(tài)勢(shì)，2018年為83.34%，2020年減少到64.05%。智能前裝產(chǎn)品營收占比不斷增加，從2018年的16.66%，2020年增長(zhǎng)至35.95%。
▲2018年-2020年美智光電各業(yè)務(wù)營收占比（按產(chǎn)品）
從主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷量來看，2018-2020年，美智光電照明領(lǐng)域產(chǎn)品總體銷量下降，光源產(chǎn)品銷量下滑最劇烈，家用和商用照明產(chǎn)品，2019年還有小幅增長(zhǎng)。
▲2018年-2020年美智光電照明領(lǐng)域產(chǎn)品銷量
近三年，美智光電智能前裝領(lǐng)域產(chǎn)品銷量先升后降，主要是由于電工產(chǎn)品2020年的銷量下滑。智能面板銷量增速迅猛，2018-2020年銷量分別為1.10萬個(gè)、35.63萬個(gè)、126.84萬個(gè)。
▲2018年-2020年美智光電智能前裝領(lǐng)域產(chǎn)品銷量
報(bào)告期內(nèi)，美智光電主營業(yè)務(wù)的毛利率低于同行業(yè)可比上市公司水平。招股書中給出的原因是，公司與同行業(yè)可比上市公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)策略、客戶結(jié)構(gòu)等方面存在差異，美智光電現(xiàn)處于快速發(fā)展階段，目前的毛利率水平與公司所處發(fā)展時(shí)期的實(shí)際情況相匹配。
▲2018-2020年美智光電毛利率與同行業(yè)可比公司比較
二、美智光電更新銷售模式，拓展新產(chǎn)品業(yè)務(wù)
美智光電的主要客戶群體為線下及線上經(jīng)銷商，終端客戶主要為地產(chǎn)公司等B端企業(yè)客戶和C端個(gè)人消費(fèi)者。
2018-2020年，廣東美的智聯(lián)家居科技有限公司、廣州睿騎電器有限公司和寧波微沃智能科技有限公司一直是美智光電的前五大客戶。2020年前五大客戶新增兩家，美智光電開始轉(zhuǎn)為直接與終端地產(chǎn)客戶的上游供應(yīng)商簽訂合同。
▲2018年-2020年美智光電前五大客戶
美智光電主要采用自主生產(chǎn)及OEM生產(chǎn)兩種模式，公司自主生產(chǎn)要采購的原材料種類主要包括電器件、塑料件等，但自有產(chǎn)能不能滿足企業(yè)快速發(fā)展的需要，美智光電還采購了OEM產(chǎn)品。
三年中，深圳市締軒科技有限公司、江西維克特照明有限公司一直是美智光電的前五大供應(yīng)商。由于美智光電新增浴霸產(chǎn)品市場(chǎng)受歡迎程度高，銷售規(guī)模擴(kuò)大，2020年新增三家的供應(yīng)商均為浴霸O(shè)EM供應(yīng)商。
▲2018年-2020年美智光電前五大供應(yīng)商
三、研發(fā)投入占營收不到6%，相比同行業(yè)已算不低
招股書顯示，美智光電主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有歐普照明、佛山照明、公牛集團(tuán)、狄耐克、綠米聯(lián)創(chuàng)、德施曼、凱迪仕、歐瑞博。其中公牛集團(tuán)，2020年?duì)I業(yè)收入超百億。
美智光電2018-2020年研發(fā)費(fèi)用分別為2829.51萬元、4128.57萬元及4579.62萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入分別為5.61%、5.90%及5.81%，較為穩(wěn)定，主要為研發(fā)人員薪酬和認(rèn)證鑒定費(fèi)用。
對(duì)比同行業(yè)研發(fā)投入最多的兩家公司，歐普照明2020年研發(fā)費(fèi)用為3.02億元，占當(dāng)期營收3.79%，公牛集團(tuán)2020年研發(fā)費(fèi)用4.01億元，占當(dāng)期營收3.99%，美智光電研發(fā)投入比較高。
▲2020年美智光電研發(fā)占營收比例與同行業(yè)企業(yè)相比更高
美智光電研發(fā)及技術(shù)人員共有179人，占員工總?cè)藬?shù)的比例為25.11%。公司核心技術(shù)人員為崔劍鋒、陳曦、馮儉智。
崔劍鋒是美智光電研發(fā)技術(shù)高級(jí)總監(jiān)，組建公司研發(fā)體系，推動(dòng)建立公司產(chǎn)品、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，陳曦是美智光電電控及智能化研發(fā)總監(jiān)，在職期間撰寫有效發(fā)明專利21項(xiàng)，馮儉智是美智光電高級(jí)研發(fā)工程師，曾主導(dǎo)開發(fā)美的第一代語音識(shí)別模塊并落地，推出第一臺(tái)語音洗衣機(jī)。
截至報(bào)告期末，美智光電已經(jīng)有境內(nèi)授權(quán)專利449項(xiàng)，其中發(fā)明專利54項(xiàng)。美智光電的專利數(shù)量遠(yuǎn)低于歐普照明和公牛集團(tuán)，比較接近狄耐克。
四、美智光電所在市場(chǎng)規(guī)模巨大
根據(jù)中國前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2019年中國智能照明市場(chǎng)規(guī)模約為231億元，同比增長(zhǎng)約25%，預(yù)計(jì)2022年中國智能照明行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到431億元。
照明行業(yè)中小品牌很多，相關(guān)企業(yè)可以分為外資創(chuàng)新企業(yè)、國內(nèi)LED照明企業(yè)、LED上中下游一體化企業(yè)和轉(zhuǎn)型擴(kuò)張型企業(yè)三個(gè)梯隊(duì)，中國照明行業(yè)相比海外市場(chǎng)集中度較低。隨著智能照明的興起，行業(yè)整合加劇，掌握核心技術(shù)的企業(yè)將占據(jù)有利地位。
智能前裝包括多種細(xì)分產(chǎn)品，以智能門鎖為例，全國制鎖行業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，中國智能門鎖需求量2019年已達(dá)到1900萬套，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為71.43%。
智能前裝產(chǎn)品企業(yè)分為三類，分別是互聯(lián)網(wǎng)家居生態(tài)企業(yè)、家電智慧生態(tài)企業(yè)和控制類系統(tǒng)集成企業(yè)。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)基本形成，各傳統(tǒng)家電巨頭和互聯(lián)網(wǎng)家電企業(yè)互相爭(zhēng)搶市場(chǎng)。
▲美智光電智能前裝等產(chǎn)品
美智光電掌握多項(xiàng)照明和智能前裝核心技術(shù)，參與了多項(xiàng)國家和團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的起草和制定工作，和歐普照明、飛利浦、松下一樣，已經(jīng)成為中國十大智能照明品牌之一。
五、美智光電股權(quán)結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單
截止招股書簽署日，美的集團(tuán)直接持有美智光電50.00%股權(quán)，間接持有美智光電6.70%股權(quán)，是美智光電控股股東。
▲美智光電股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
美智光電其他主要股東還有寧波美順、寧波美翌、寧波美皓和寧波泓太這4家公司，持股比例均超5%。
▲美智光電發(fā)行前后股權(quán)變化
結(jié)語：美智光電發(fā)展戰(zhàn)略瞄準(zhǔn)智能前裝
美智光電的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)都保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，雖然與公牛集團(tuán)等企業(yè)的營業(yè)收入相比較低，但美智光電的產(chǎn)品領(lǐng)域集中度相對(duì)更高。
從美智光電智能前裝產(chǎn)品的銷售情況來看，其中智能面板類產(chǎn)品的需求持續(xù)升高，從行業(yè)整體角度看，智能前裝的市場(chǎng)也不斷擴(kuò)大。美智光電計(jì)劃擴(kuò)大智能前裝產(chǎn)品的生產(chǎn)，擬將這次募集資金的32%用于智能前裝產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)。
