智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 |? 心緣
編輯 |? 漠影
又一家人工智能（AI）獨角獸沖刺科創(chuàng)板IPO。
智東西12月4日報道，幾小時前，云從科技在上交所披露上市招股書，成為繼曠視科技、依圖科技后第三家披露上市文件的國內(nèi)“AI四小龍”之一，目前僅商湯科技還未公布確鑿的上市計劃。
云從科技成立于2015年，是AI頭部企業(yè)中成立時間最晚的一家，核心創(chuàng)業(yè)團隊來自中科大及中科院，結(jié)合其全內(nèi)資與政府基金背景，有國內(nèi)“AI四小龍”中的“國家隊”之稱。
此次公開募股，云從科技擬發(fā)行不超過1.1243億股，融資規(guī)模預計為37.50億元，募資資金所得凈額將全部圍繞其AI技術(shù)的研發(fā)展開，用于如下項目：
自成立以來，云從科技累計融資總額近30億人民幣，其創(chuàng)始人周曦控股的常州云從在云從科技的股權(quán)占比合計達到了23.2%。最新一輪18億人民幣融資在今年5月完成，投資方包括中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海國企改革發(fā)展股權(quán)投資基金、廣州南沙金控、長三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金、工商銀行、海爾金控等。
當前云從科技主要布局智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等業(yè)務線，核心業(yè)務客戶包括中國聯(lián)通、聯(lián)想等企業(yè)及數(shù)家通信運營商，并服務于國家海關(guān)總署等政府部門，以及工商銀行、建設銀行等銀行機構(gòu)。
招股書顯示，云從科技實施特別表決權(quán)制度。控股股東常州云從持有的公司1.47億股股份為A類股，其余股東所持公司股份均為B類股，除部分特定事項的表決外，每一A類股股份享有6票表決權(quán)，每一B類股股份享有1票表決權(quán)。
周曦是云從科技最大股東，擁有64.6%表決權(quán)。此外，中國國新、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、佳都科技均是該公司股東。
一、三年半營收逾15億元，去年凈虧損17億元
根據(jù)招股書，云從科技在2017年、2018年和2019年的收入分別為6453.37萬元、4.84億元和8.07億元，2020年上半年收入約為2.21億元，過去三年半累計營收逾15.7億元。
▲2017-2020年上半年云從科技營收及凈利潤變化（單位：億元）
盡管處于虧損階段，云從的增長率在過去三年半內(nèi)保持高速增長，年均增長率達358.47%。
2017-2019年，云從科技的經(jīng)營虧損分別是-6789.25萬元、-2.71億元、-5.06億元，2020年上半年其經(jīng)營虧損達-4.05億元。
經(jīng)過調(diào)整后的虧損凈額，2017年、2018、2019年云從科技分別凈虧損-1.06億元、-1.8億元、-17億元，2020年上半年其凈虧損達-2.86億元，過去三年半累計凈虧損23.78億元。
其中出現(xiàn)大額虧損的主要原因與公允價值變動有關(guān)。
由于公司估值快速增長，會帶來公允價值變動而產(chǎn)生的收益或虧損，是非現(xiàn)金科目的調(diào)整，并不掛鉤真實的業(yè)務情況。
公允價值變動帶來的影響也曾在小米、美團、美圖等科技公司及曠視科技、依圖科技等AI公司的招股書上出現(xiàn)。
▲三家AI公司業(yè)務部分財務數(shù)據(jù)對比
從三家AI公司披露的財務數(shù)據(jù)來看，云從今年上半年營收略低于依圖，但凈虧損更少，毛利率相對偏低。
按招股書披露、考慮到按公允價值計量且變動計入損益的金融資產(chǎn)公允價值變動，云從科技在2019年分別通過釋天投資、大昊創(chuàng)業(yè)、呂申創(chuàng)業(yè)、高叢創(chuàng)業(yè)、和德創(chuàng)業(yè)等持股平臺對員工進行股權(quán)激勵，確認股份支付費用達到13.03億元左右，致使2019年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額遠高于凈利潤。
▲報告期內(nèi)云從科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的匹配關(guān)系
按區(qū)域劃分，其主營業(yè)務收入主要分布在華北、華東、華南等經(jīng)濟相對發(fā)達地區(qū)。
從產(chǎn)品分類來看，云從的收入來源主要分為軟硬件組合、技術(shù)開發(fā)，其中軟硬件組合在2018年、今年上半年的營收占比均超過96%。
從項目分類來看，云從主要包含人機協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案兩類，后者占比偏高。
其中，云從人機協(xié)同操作系統(tǒng)（CWOS）是云從立足于人機協(xié)同理念，自主研發(fā)的集合AI應用設計、開發(fā)、訓練、運行和管理而構(gòu)建的智能操作系統(tǒng)，可通過對云-邊-端一體的設備、AI 應用和資源的統(tǒng) 一管理，實現(xiàn)從設備接入、感知、存儲、計算、理解到?jīng)Q策的操作系統(tǒng)底層系統(tǒng)平臺。
▲云從人機協(xié)同操作系統(tǒng)的技術(shù)架構(gòu)
云從人工智能解決方案主要基于自主研發(fā)的人機協(xié)同操作系統(tǒng)及其應用產(chǎn)品和 AIoT 硬件設備，面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四個領(lǐng)域提供綜合解決方案。
在人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務方面，2018年、2019年的收入分別較上年同期增長了74.81%、491.92%，增速較快；完成的項目數(shù)量由2017年的145個，增加至2019年的374個，單個合同收入金額超過100萬元的項目由2017年的3個增加至2019年的31個，均明顯增加；基于此業(yè)務開發(fā)的應用產(chǎn)品類型也進一步豐富。
同時，基于操作系統(tǒng)的軟硬件組合銷售占比也從2017年的57.55%上升到2020年上半年的96.22%。
▲各業(yè)務毛利情況
從毛利情況來看，因人工智能解決方案業(yè)務配套軟硬件成本占比較高，因此該業(yè)務毛利占比偏低。
▲主營業(yè)務毛利率
云從在2017年至2019年，及2020年上半年的毛利率分別為36.12%、21.46%、38.89%和52.87%，其中人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務毛利率相對較高。
同行業(yè)務毛利率表現(xiàn)對比如下：
其中，云從綜合毛利率相對低于平均水平，一方面是因為具體業(yè)務類型和結(jié)構(gòu)存在差異，另一方面跟按需外購部分配套設備或服務整體毛利相對較低有關(guān)。
報告期內(nèi)，云從科技費用分別為1.53億元、3.38億元、21.36億元和4.16億元，占營收比例分別為237.30%、69.79%、264.54%和188.42%。
二、主攻人機協(xié)同操作系統(tǒng)，落地四大智慧場景
云從招股書顯示，目前AI領(lǐng)域正演化為AI芯片、AI平臺建設、AI解決方案、AIoT 產(chǎn)品等主要賽道。
2020年11月23日，剛剛舉行的第七屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會上，云從科技的“人機協(xié)同操作系統(tǒng)”（CWOS）獲得專家推薦委員會中外主任特別推薦，入選 “世界互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先科技成果”。
招股書寫道，云從科技最核心的能力是人機協(xié)同操作系統(tǒng)及其針對應用場景的解決方案與產(chǎn)品。
▲云從科技主要產(chǎn)品及服務圖譜
云從科技人機協(xié)同操作系統(tǒng)有三個特性：
（1）操作系統(tǒng)具備生態(tài)聚集效應：是硬件、軟件、應用之間的核心樞紐。
（2）操作系統(tǒng)具備行業(yè)特征：針對不同行業(yè)可部署不同行業(yè)平臺，置入不同行業(yè)知識與業(yè)務流。
（3）操作系統(tǒng)具備跨界融合能力：單點技術(shù)無法實現(xiàn)專家知識結(jié)構(gòu)化，需要人機協(xié)同操作系統(tǒng)算法-方案-行業(yè)的閉環(huán)，需實現(xiàn)復制頂級專家的核心能力、實現(xiàn)普通從業(yè)者到資深專家的能力迭代、將結(jié)構(gòu)化勞作交由機器完成三點。
▲云從科技人機協(xié)同操作系統(tǒng)技術(shù)架構(gòu)
云從科技立足于人機協(xié)同操作系統(tǒng)，推出了以“輕舟平臺”為代表的通用服務平臺和以“千帆計劃”命名的生態(tài)體系合作伙伴計劃。
“輕舟平臺”融合了自主研發(fā)的AI技術(shù)和戰(zhàn)略客戶服務經(jīng)驗，集合了自動化算法訓練、開源的標準應用解決方案等通用的能力模型、場景應用和行業(yè)應用。
“千帆計劃”以“輕舟平臺”提供的開源AI核心技術(shù)底座為基礎(chǔ)，合作伙伴可以基于“輕舟平臺”自主搭建服務于廣泛應用場景的AIoT設備、獨立AI應用以及配套的SaaS服務。?
在人工智能解決方案方面，根據(jù)招股書，云從科技主要落地于智慧金融、智慧商業(yè)、智慧出行、智慧治理四大領(lǐng)域。
其中智慧金融領(lǐng)域公司已覆蓋六大國有銀行在內(nèi)超過400家金融機構(gòu)；智慧治理領(lǐng)域產(chǎn)品及技術(shù)已服務于全國30個省級行政區(qū)政法、學校、景區(qū)等多類型應用場景；智慧出行領(lǐng)域產(chǎn)品和解決方案已在包括中國十大機場中的九座在內(nèi)的105座民用樞紐機場部署上線，日均服務旅客達百萬人次；智慧商業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品和解決方案已輻射汽車展廳、購物中心、品牌門店等眾多應用場景。
三、近三年半累計研發(fā)投入逾9億元
截至招股書簽署日，云從擁有專利142項，其中發(fā)明專利44項、實用新型40項和外觀設計專利58項。?
過去三年半，云從科技累計研發(fā)投入合計超過9億元。2017-2019年及2020年1-6月，云從科技研發(fā)費用分別為5940.65萬元、1.48億元、4.54億元、2.47億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為92.06%、30.61%、56.25%和112.00%。
云從科技目前有核心技術(shù)人員3名，包括周曦、李繼偉、姜迅。
其中，周曦為云從科技創(chuàng)始人，1981年出生，美國伊利諾伊大學博士學歷，現(xiàn)任云從科技董事長兼總經(jīng)理、中科院重慶綠色智能技術(shù)研究院博士生導師、上海交通大學博士生導師。
▲云從科技董事長兼總經(jīng)理周曦
李繼偉1981年出生，中科大碩士學歷，現(xiàn)任云從科技董事、副總經(jīng)理、感知研究院院長；姜迅1979 年出生，浙大本科學歷，現(xiàn)任云從科技副總經(jīng)理、首席架構(gòu)師、數(shù)據(jù)研究院院長 。
截至今年6月，其員工人數(shù)為1746人，研發(fā)技術(shù)人員占比50%，其中有54.75%的年齡分布在20-30歲區(qū)間。
目前云從科技構(gòu)建了“三大聯(lián)合實驗室及五大研發(fā)中心”的研發(fā)架構(gòu)，與重慶綠色智能技術(shù)研究院、上海交通大學、上海腦科學與類腦研究中心等合作單位分別成立聯(lián)合實驗室，旨在提升公司AI基礎(chǔ)核心技術(shù)的研究能力。?
四、聯(lián)通是今年上半年最大客戶
報告期內(nèi)，云從科技前五大客戶銷售收入合計占當期營業(yè)收入的比例分別為59.77%、62.26%、51.83%和31.23%，客戶集中度總體較高，但今年上半年明顯下降，且不存在向單個客戶銷售比例超過50%的情形。
其前五大供應商采購金額合計占當期采購總額的比例分別為59.24%、66.65%、37.36%和29.04%，供應商集中度較高。?
五、常州云從、佳都科技為兩大股東
截至招股書簽署日，云從科技股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：
其組織結(jié)構(gòu)設置情況如下：
當前云從科技旗下有9家全資子公司，1家控股子 公司，4家全資孫公司。
發(fā)行前，云從科技前十名股東持股情況如下：
可以看到，常州云從持有云從科技23.32%股權(quán)，根據(jù)特別表決權(quán)設置，常州云從在公司股東大會擁有64.60%表決權(quán)，而周曦持有常州云從99.88%的股權(quán)，且擁有公司30%以上的表決權(quán)，為公司實際控制人。
此外，A股上市公司佳都科技持股7.82%，為第二大股東。投資大鱷劉益謙為第五大股東，持股3.86%。
云從科技共有4名國有股東，分別是南沙金控、國新資本、上海聯(lián)升、廣東創(chuàng)投，它們的持股情況如下：
最近一年新增股東均系增資進入：
云從科技董事會由9名董事組成，其中獨立董事3名，任期三年?，F(xiàn)任9名董事情況如下：
六、其他重要合同
截至招股書簽售日，云從科技已簽署的銷售合同中人工智能解決方案業(yè)務合同金額3000萬元以上（含稅），人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務合同金額500萬元以上（含稅），或?qū)旧a(chǎn)經(jīng)營、未來發(fā)展或財務狀況有重要影響已履行和正在履行的合同如下:?
采購合同中金額2000萬元以上（含稅）或?qū)旧a(chǎn)經(jīng)營、未來發(fā)展或財務狀況有重要影響已履行和正在履行的合同如下:?
已簽署的借款合同和擔保合同中貸款金額或擔保金額3000萬元以上已履行和正在履行的合同如下:?
結(jié)語：AI創(chuàng)企上市潮來襲
自去年曠視科技掀起AI獨角獸上市序幕以來，AI創(chuàng)業(yè)潮逐漸走到了商業(yè)落地和IPO的關(guān)鍵節(jié)點。
繼手機視覺AI第一股虹軟、AI芯片明星企業(yè)寒武紀成功科創(chuàng)板上市后，近期云知聲、依圖科技、云從科技的科創(chuàng)板IPO招股書已先后披露。
總體來看，多數(shù)AI創(chuàng)企在起步階段處于虧損狀態(tài)，上市將有助于這些企業(yè)借助資本力量快速推動AI技術(shù)成熟與落地商用。
毫無疑問，能夠持續(xù)輸出商業(yè)價值的公司更有希望走得更遠，每家企業(yè)都希望搶先IPO，而誰會先一步敲開科創(chuàng)板上市的大門，值得持續(xù)關(guān)注。
